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债券牛市进阶，信用转债更优。19年以来，市场风险偏好明显提升。一方面是权益资产表现亮眼，股市大幅上涨；另一方面是信用利率大幅下行，信用利差压缩，信用债和转债的表现均超过利率债。我们认为，宽信用的成效渐显，融资或在1月份已经见底回升，带来企业盈利改善的希望。债券牛市将出现进阶，19年信用债和转债应是债市投资的主要方向。

这一次，董明珠再次表示：“格力不欢迎‘野蛮人’。”然而，面对厚朴资本的频频“敲门”，董明珠似乎少了对战”宝能“时的霸气，多了几分低调。据珠海国资委透露，目前已经有25家投资者提交意向书。而董明珠执掌格力销售20年，掌舵格力电器6年，其构建的格力“销售局”无人能及。目前格力二股东京海担保就是格力分布各地的经销商，被认为与董明珠是一致行动人。

年初水电发力偏弱预期落空，7月水电的强势是造成火电需求疲弱的重要原因之一。虽然7月下旬以来三峡入库量有一定回落，但仍高于往年同期水平，在8月上旬对火电的用煤需求仍将保持较强的替代作用。6大电厂的日耗增量在边际收窄，8月高日耗的预期大概率将落空。而电厂和港口的库存处在历史高位，短期内难以被有效消化。叠加近期曹妃甸港的蒙煤自燃事故，港口和贸易商的加速出货将回在短期内进一步利空煤价。

人民币资产持续吸金不到两个月，美联储再次降息。面对经济承压但财政空间受限的局面，全球货币宽松似乎已变成“一次无法降落的飞行”，美联储这次降息既不是开头，也不会成为结尾。分析人士指出，2019年以来全球市场上演史上罕见的“股债双牛”，本质上是流动性造牛。当前，全球货币政策距离正常化渐行渐远，“股债双牛”的逻辑和根基依旧存在，全球主要央行降息的故事还将继续讲下去。这当中，人民币资产将因估值洼地的特征受到全球资金追捧。考虑到债券收益率已低，股票的相对性价比逐渐凸显，机构称A股市场上低估值龙头、高成长性高股息的品种具备更好表现空间。

截至目前，仅剩下通用投资和科桥投资尚未实施其撤退计划。应收账款高企 现金流吃紧经营业绩不太理想的华通热力还面临着现金流吃紧问题。去年，华通热力IPO募资2.57亿元，截至目前，募资已经全部使用完成。截至今年9月底，公司货币资金仅剩下6998.88万元，较年初的4.21亿元少了3.51亿元，这其中，除了将募资投向项目外，还有1.37亿元用于理财。而同期，公司短期借款2.91亿元、一年内到期的非流动负债0.81亿元，合计为3.72亿元。如果用于理财资金全部收回，公司用于年内还债的资金还存在1.65亿元的缺口。

推荐行业/标的：三一重工（600031）、杰瑞股份（002353）、美亚光电（002690）、中海油服（601808）推荐逻辑：杰瑞股份：油气设备油服板块今明两年仍然是确定性强的投资机会。杰瑞股份是国内压裂、固井设备龙头企业，在本轮油气资本开支景气周期获益较大。公司三季报超预期，2019年估值20x，2020年15X。